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中华尚略
 

《快公司观察》“红黑榜”公司点评专栏


    注:本专栏根据中华咨询与《经济观察报》联合制作发布的“中小板、创业板企业投资价值红黑榜”为依据,结合当前企业实际情况进行点评。本点评作为中华观点仅供参考,并不作为直接投资依据。
快公司观察“红黑榜”第一期:

腾邦国际中华点评:
    腾邦国际在财务方面的表现较为优秀:其盈利能力、收益质量、运营能力以及现金流的获取能力均显著优于创业板平均水平,同时近两年一直维持着稳健的资本结构,偿债能力较强。虽然成长能力有所下降,但仍然维持着较好的增长态势。
    从行业大类来说,腾邦国际属于社会服务业中的旅游业。根据中华制作的行业吸引力打分排名体系,旅游业本身行业吸引力在所有行业中排名前十。就细分行业而言,腾邦国际所处行业为航空客运销售代理行业,公司及早的在业内确立了电子商务优势,构建起“实体营销网络+电子营销网络”的营销模式,帮助公司不断突破地域限制,拓展市场规模,发展成为业内的翘楚。另外,随着公司新投资项目的逐步落实,腾邦国际的行业竞争力将进一步提升,公司发展前景看好。
    根据中华的行业得分体系,腾邦国际行业维度的得分为4.33,行业维度排名跻身前五。
    归真堂中华点评:
    归真堂在公开场合发言称:“公司上市计划一直在稳步推进中”, 福建省环保厅也认为归真堂基本符合上市环保要求,但是归真堂跟当年的富通昭和一样,在活取熊胆这个问题上伤害了中国普通民众感情,当前已然有投行人士找到了法律层面的客观依据,《首发办法》第二十五条,发行人不得有下列情形:严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形。因此IPO可能存在巨大不确定因素。
    归真堂主名贵中药研发、生产及销售,属于医药制造业中的中药材及中成药加工业,从中华行业评分体系中看,该细分行业的行业发展空间巨大,但是鉴于归真堂问题的特殊性,须调整其行业风险和行业政策风险的评分,归真堂行业维度得分为2.95,该得分不代表其细分行业即中药材和中成药加工的细分行业通用评分,仅代表特殊情况下的个例得分。

快公司观察“红黑榜”第二期:
    生生生物、华平股份行业评分状况:

生生生物点评:
    生生生物近两年财务数据表现较优,主营收入增长平稳,毛利率逐年攀升,并达到了较高的水平,这是支持其成长态势的主因之一。其盈利能力、收益水平、运营能力与国内中小板、创业板企业比较,也处在较高的水平。从成长性看,该企业处于加速成长阶段,上升态势明显。但是其现金流的获取能力存在问题,现金流量均少于净利润,大量应收账款的存在给流动性带来压力。
    行业上看,生生生物处于国家扶植行业。近年来,中国政府尤其重视农业产业发展,同时给予在绿化环保和防止土地沙化领域内作出贡献的企业以大力支持。因此,该细分行业评分受政策支持力度影响较大。另外,生生生物拥有速生杨苗的核心培育技术,设立了较高的竞争技术门槛,行业发展空间也较乐观。该行业受季节等外生性因素影响较大,因此其2009年收入绝大部分来源四季度。
    目前,其招股说明书上袒露的几点造成了市场困惑。说明书称其核心技术未申请专利保护。一方面这构成其对已有核心技术及知识产权的潜在威胁和风险,但另一方面应该看到,如其对核心技术保密程度较高,不申请专利(不公开核心技术)反倒更有利于其保持核心竞争力。至于公司只有两名研发人员,以及公司只有两大经销商,如果属实,则会对公司的研发能力、销售经营能力以及营运的稳定性带来一定潜在风险。
华平股份点评:
    该公司全年主营业务收入同比增长仅为1.71%,较前两年复合增长水平有大幅度下滑,加之其毛利率增长率为负,成长性在中小板及创业板中处于下游水平。其净资产收益率水平较低,盈利能力相对较弱。另外,最大的问题在于其经营现金流比率逐年缩水,年报公布其经营现金流同比下降超过50%。与生生生物一样,该公司现金流的减少主要因为其存在大量营收账款,收益质量存疑,这对企业财务的流动性和安全性都带来较大压力。
    就行业看,公司处于多媒体通信系统的开发、服务与销售,政策依赖度低、行业风险较小,行业发展空间较大。但是,伴随技术的发展与普及,行业门槛大幅降低,传统通信服务商如缺乏核心技术与先进模式,则将面临较大的行业竞争。另外,越来越多的新兴服务商与技术厂商以提供免费服务,掀起价格攻势,以期抢夺市场份额,这对类似华平股份的传统服务商带来压力,直接造成了行业毛利水平的下降,销售难度的增加,间接导致了应收账款的增多,影响公司财务表现。因此,就该三级细分行业来说,行业风险与行业前景预期评分相比二级行业均有下调。

(文章摘自《快公司观察》杂志2011年2月刊、3月刊“红黑榜”连载专栏)